并购瀚晖制药剩下股权的交易再一有了方案。正如界面新闻此前所推断，低瓴资本未“拿钱走人”。　　7月20日晚间，海正药业嗣后确认并购瀚晖制药的预估价格为43.37亿元至44.84亿元。

并购方案上，海正药业自由选择了以“现金+股份+可转债”的方式缴纳。明确来看，海正药业将首先缴纳15亿元现金，剩下交易价格的65%以发售股份的方式缴纳，35%以发售可转债的方式缴纳。

按预估价格中值44.11亿元计算出来，除去15亿元以现金支付外，将有18.92亿元以发售股份的方式缴纳，另有10.19亿元将以可转债方式缴纳。此次发售股份的价格确认为13.15元/股。　　值得注意的是，本次交易已完成后，出让方HPPC Holding SARL（下称“HPPC”）将持有人海正药业5%以上股份。

HPPC由低瓴资本旗下的基金掌控。这也意味著，低瓴资本将月沦为海正药业的股东之一。　　医药行业备受低瓴资本注目。

低瓴资本陆续A股“扫货”了还包括爱尔眼科（300015.SZ）、泰格医药（300347.SZ）、凯利泰、凯莱英（300326.SZ）、金域医学（603882.SH）等。在出售瀚晖制药股份之后，海正药业也将月沦为低瓴资本布局生物医药产业的一环，摇身一变沦为“低瓴概念股”。　　海正药业如今正逢“险境之际”，低瓴资本大股东无不为一个好消息。　　二者的渊源始自2017年。

　　瀚晖制药的前身是海于是以辉瑞制药有限公司，由海正药业与辉瑞制药有限公司于2012年9月联合出资重新组建。由于海正药业与辉瑞在某些产品供货上产生摩擦，在海正辉瑞业绩倒数没起色后，2017年11月，海正药业发布公告由低瓴资本接掌辉瑞部分解散的股份。2018年6月，海正辉瑞月改名为瀚晖制药。

辉瑞解散后，仍与瀚晖制药维持合作关系。　　低瓴资本接掌以来，瀚晖制药的业绩基本维持动物会快速增长。　　按照瀚晖制药2019年5.41亿元净利润计算出来，此次并购静态市盈率介于8.02倍至8.29倍，近高于目前市场对医药股的常规估值。

这笔交易对于海正药业而言是笔不倒是的交易。　　根据公告透露，瀚晖制药主营业务还包括药品的研发、生产和销售，其中销售的药品品种覆盖面积肿瘤、抗感染、心血管、糖尿病、激素、免疫抑制等领域，还包括多达一、艾达生、海正美特、俊特、艾诺宁、依比路、玫满、富利他之、伊达力、甲强龙、雷帕鸣和美卓乐等　　有熟知国内医药研发动向的人士分析指出，“曾多次业界有过瀚晖制药上市的预期，然而公司产品主要为早已过专利期的成熟期药，IPO可玩性较小”。“妓女”海正药业之后，也为低瓴资本获取了宝贵的流动性。　　但对于海正药业而言，这笔并购的资金压力显然极大。

　　2017-2019年，海正药业资产负债率为63.6%、66.24%和64.21%，流动比率分别为0.86、0.64和0.77。截至2020年3月31日，海正药业有短期借款51.35亿元，一年内届满的非流动负债24.63亿元、其他流动负债8.18亿元，合计84.16亿元，而同期公司账面有货币资金23.33亿元，这意味著资金缺口大约为60.82亿元。　　出于资金层面的压力，海正药业过去两年移位资产动作屡屡，还包括卖掉房产及控股公司股权等。

　　6月19日，海正药业将坐落于杭州拱墅区白马公寓5幢2单元602室房产通过台州市产权交易所有限公司公开发表上海证券交易所出售，成交价金额为1，300万元。据公司测算，此次交易可证实归属于母公司所有者的净利润大约1020万元，仅有此一项就相等于海正药业2019年归母利润的1/10。

　　2019年5月开始，海正药业还相继发布公告出让入股公司浙江导明医药科技有限公司20.24%股权、有限公司孙公司浙江海正宣泰医药有限公司51%股权、入股公司浙江嘉佑医疗器械有限公司33.33%股权，评估价值分别为1.38亿元、2371.5万元、2500万元。　　除了以上“大件资产”，海正药业甚至还买过孔雀，令其市场感慨。　　当下海正药业也急需再融资“解渴”，以空缺短期负债的缺口。因此，除了交易预案，公司还计划发售股份及可切换公司债券，筹措设施资金不多达15亿元。

交易对象正是7月9日刚大股东海正药业控股方海正集团的台州市椒江区国有资产经营公司（下称“区国资公司”）。　　通过非公开发行股份及可转债，将一定程度上摊薄区国资公司的股权比例。

按发售股份1.44亿股计算出来，此次交易已完成后，区国资公司的股权比例将上升至23.06%；按发售股份最低可转股股份合计2.21亿股计算出来，区国资公司的股权比例将上升至21.57%。　　然而这并会对区国资公司实际掌控公司产生影响。

在股权比例大于区国资公司的背景下，低瓴资本能否深度参予海正药业经营管理，将不会是未来主要看点。

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